Más pensamientos sobre la nota de reedición de BAB

Después de la cobertura aquí, aquí, aquí y aquí, volvemos una vez más con aún más pensamientos sobre el memorando de reedición de BAB. Exploramos para quién es importante la calificación de reemisión de BAB.

Adivina, Batman: ¿Para quién es importante este memorándum?

Implicaciones para el prestatario del gobierno estatal o local: reembolsos actuales o previstos

Como hemos discutido muchas veces antes, el memorando es, por supuesto, importante para el prestatario del gobierno estatal o local. Cuando el prestatario utilice bonos exentos de impuestos para redimir BAB como parte de un rescate pendiente, el efecto de una reemisión supuesta de BAB en el prestatario será que el prestatario perderá la capacidad de reclamar pagos de subsidio de intereses por BAB que se hayan cancelado. lo que generalmente implicará un período de aproximadamente 30 días de intereses.

Algunos BAB tienen disposiciones extraordinarias de compra opcional que permiten al emisor llamar al BAB de inmediato si se reduce la Subvención Federal Directa, como fue el caso de secuestro, y ya se han realizado muchos rescates de estos BAB. Pero, para los BAB que no tienen una cláusula de opción de compra extraordinaria, la calificación de reemisión del BAB podría ser importante para el tenedor en el contexto de un rescate anticipado de un BAB con el producto de un bono exento de impuestos. En este caso, se produciría un pago anticipado cuando los ingresos del bono de reembolso exento de impuestos se utilicen para retirar el BAB y el bono de reembolso se emita más de 90 días antes de la fecha de retiro del BAB. Los ingresos del bono de pago anticipado exento de impuestos generalmente se mantienen en depósito en garantía durante un período prolongado, normalmente unos pocos años. Los montos retenidos en depósito en garantía se utilizan para canjear el BAB en la primera fecha de canje opcional, que suele ser alrededor de 10 años desde la emisión. Todavía es un poco pronto para preocuparse por los prepagos de BAB porque los BAB solo se pudieron emitir en 2009 y 2010, por lo que generalmente no vencerán hasta 2019 como muy pronto. Cuatro años a partir de la fecha de emisión suele ser demasiado lejano en el futuro para que el rescate anticipado tenga sentido económico. Pero, si las tasas de interés se mantienen bajas, la red de prepago de BAB pronto podría comenzar a aumentar.

Entonces, a la luz del memorando de reemisión de BAB, ¿qué sucederá en uno o dos años, o incluso antes, si las condiciones del mercado son tales que un prestatario podría ahorrar dinero con un reembolso anticipado? El prestatario no debe verse perjudicado porque un prestatario bien asesorado debe conocer el tratamiento de un pago anticipado de un BAB a la luz de la calificación de reemisión de BAB y, por lo tanto, normalmente no sacaría conclusiones a menos que no tenga sentido económico. Si bien el prestatario perderá el subsidio después de que los bonos exentos de impuestos cancelen los BAB, el menor servicio de la deuda de los nuevos bonos exentos de impuestos compensará con creces la diferencia y el prestatario tendrá mayores ahorros generales a todos los costos de transacción. Por supuesto, en casos excepcionales, es posible que un prestatario deba pagar un bono por un motivo que no sea salvar el servicio de la deuda.

"¡Santas reediciones no deseadas, Batman!" – Consecuencias para el Titular del BAB

¿Y el dueño? La calificación de reemisión de BAB puede ser importante para un tenedor por dos razones que implican consecuencias fiscales y cargas administrativas adicionales.

Dado que una reemisión se considera una "venta o intercambio" a los fines de los impuestos federales, un tenedor normalmente está obligado a pagar impuestos sobre la diferencia entre la base del tenedor en el bono anterior y el valor justo de mercado (FMV) del bono en la fecha de reemisión, que también es la cantidad que se considera que el tenedor ha pagado para comprar el bono "intercambiado".

Tomemos un ejemplo simplificado. Tenga en cuenta que las normas fiscales aplicables son mucho más complejas, pero nos ceñiremos a un ejemplo simplificado para no adormecer a nuestros lectores incluso más rápido de lo habitual. Suponga que un BAB de $1,000 se emitió originalmente a la par en 2010 con una tasa de interés imponible del 6%. Como la mayoría de los BAB, este BAB se puede canjear después de diez años en 2020. Suponga que el tenedor compró los bonos en cuestión a la par. Pasan siete años.

En 2017, las tasas de interés cayeron al 4 % para los bonos exentos de impuestos y al 5 % para los bonos imponibles. Si el prestatario quisiera reembolsar el BAB con bonos exentos de impuestos, el depósito en garantía de reembolso financiado con los ingresos de los bonos exentos de impuestos tendría que mantener aproximadamente $1,060 de valores en depósito en garantía que no ganen más que el rendimiento del depósito en garantía de pago anticipado permitido, que es esencialmente el rendimiento del bono, o 4%, a las tasas vigentes en 2017 en nuestro ejemplo. A menos que el prestatario también contribuya con otros fondos, el prestatario tendría que emitir $1,060 de bonos exentos de impuestos para pagar el BAB de $1,000. Esta cantidad representa $1,000 de bonos al 4% y un pequeño suplemento (alrededor de $60, o $20 por año, igual a la diferencia del 2% entre las tasas) para compensar la diferencia de tasa de interés entre los bonos antiguos (6%) y los bonos nuevos ( 4%) para el período de tres años desde la liquidación de 2017 hasta la redención de 2020.

Las cosas funcionan de manera ligeramente diferente para el tenedor porque el prestatario ahora está pidiendo prestado a una tasa libre de impuestos, pero eso no le importa al tenedor. Según el memorando de reemisión de BAB, el BAB se trata como reemitido en la fecha en que se emiten los bonos de prepago exentos de impuestos y los ingresos se utilizan para cancelar el BAB. Tras el supuesto intercambio causado por dicha cancelación, se consideraría que el tenedor recibe la diferencia entre la base del tenedor en el BAB "antiguo" y el FMV del BAB "nuevo" que se considera reemitido. El tenedor compró el BAB a la par por $1,000, por lo que la base del tenedor en el antiguo BAB es probablemente de $1,000. El FMV del nuevo BAB, que es el mismo que el FMV del antiguo BAB, es el valor de un bono de $1,000 con una tasa de interés del 6% en un mercado donde las tasas de interés imponibles son más bajas; como se señaló anteriormente, hemos asumido que las tasas impositivas han caído al 5%. Debido a que el tenedor tiene un bono que tiene un interés superior al del mercado, el comprador tendría que pagar una prima (en otras palabras, algo más que el monto nominal de $1,000 del BAB) para comprarlo y obtener las ganancias del interés superior al del mercado. tarifas Por lo tanto, se considera que el tenedor vendió un bono de $1,000 y recibió, digamos, $1,030 ($10 por año que representan la diferencia de tasa del 1%).

La diferencia es de $30 y se pagaría impuesto en ese momento sobre esa diferencia. Pero, durante los próximos tres años, el titular amortizará la prima ($30) y se considerará que gana $10 por año menos, reduciendo el interés del 6% al 5% de interés. Más allá de la complejidad real de la normativa aplicable, la diferencia es, por tanto, un problema de tesorería. El titular paga impuestos sobre $30 en 2017 y luego toma una deducción para recuperar ese impuesto en 2018, 2019 y 2020. Si el titular es una corporación que paga el máximo impuesto a las ganancias corporativas y poseía 10,000 $000 de BAB, este diferencial de flujo de efectivo es 35 % de $300,000, o $105,000, pagados en impuestos en 2017, luego recuperados durante los siguientes 3 años. Los BAB a menudo se mantienen en grandes bloques, por lo que la cantidad de dinero involucrada puede ser de ese orden de magnitud.

Por supuesto, esto solo importa si el titular está sujeto al impuesto federal sobre la renta. Algunos titulares de BAB, como los fondos de pensiones, no están sujetos al impuesto federal sobre la renta.

La otra carga potencial son simplemente las molestias administrativas. El agente de pago de bonos deberá enviar a los titulares de los BAB reemitidos un 1099 y los titulares deberán trabajar con sus asesores fiscales para abordar las consecuencias.

Y conducimos en el "BABmobile". ¿Más pronto?

Aqui estamos. El IRS ha interpretado que la excepción en las regulaciones de reemisión se aplica literalmente solo a los bonos en los que el interés está excluido del ingreso bruto y no incluye los tipos de bonos estatales y locales que devengan intereses sujetos a impuestos pero que están sujetos a todas las normas fiscales aplicables. bonos exentos. ¿Veremos cambios para evitar las consecuencias adversas que resultarán de esta interpretación (y para mejorar las consecuencias adversas que ya han resultado de esta interpretación)? El sector privado así lo espera, pero todavía no hay nada en el horizonte. Como solían decir en los años 60, sintoniza la próxima semana, mismo Bat Time, mismo Bat Channel.

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