La curva de rendimiento: qué es y por qué es importante

Para aquellos de ustedes que son nuevos en los bonos y que generalmente no están familiarizados con los términos financieros, es posible que escuchen el término "curva de rendimiento" y se pregunten qué significa y por qué es importante. La curva de rendimiento es un gráfico que muestra el rendimiento de los títulos de deuda (como las letras o notas del Tesoro de EE. UU.) en el eje y y el vencimiento (en el eje x). Entonces, ¿por qué es importante? Esto puede ser una bola de cristal en el futuro de las tasas de interés.

Aquí hay un gráfico de curva de rendimiento típico y reciente:

https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/Pages/index.aspx

Esta es una curva de tasa "normal" porque cuanto mayor sea el vencimiento, mayor será la tasa de interés. Esto tiene sentido por muchas razones. Cuanto más tiempo un inversor presta dinero, más riesgoso es. Naturalmente, los inversores quieren ser recompensados ​​por este riesgo.

A continuación se muestra una comparación que muestra la curva de rendimiento anterior con la del 1 de noviembre de 2006.

https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/Pages/index.aspx

El 1 de noviembre de 2006, la curva se “invirtió”: las tasas a corto plazo eran más altas que las tasas a largo plazo. Para obtener más información sobre las curvas de rendimiento invertidas y las curvas de rendimiento en general, consulte este artículo del profesor Mankiw, que proporciona una buena explicación.

El 1 de noviembre de 2006 fue aproximadamente un año antes de la recesión de EE. UU., que oficialmente duró desde diciembre de 2007 hasta junio de 2009. Como se explica en este artículo de la Fed de Nueva York de 2006, “[b]Antes de cada una de las últimas seis recesiones, las tasas de interés a corto plazo superaban las tasas a largo plazo. Y a continuación se muestra un gráfico del mismo artículo de la Reserva Federal de Nueva York que muestra la probabilidad de una recesión en EE. UU. dentro de 12 meses, según lo predicho por el diferencial del Tesoro. En este caso, el "Treasury Spread" es el que se encuentra entre la tasa de los bonos del Tesoro a diez años y la tasa de las letras a tres meses.

Entonces, además de predecir recesiones (está bien), ¿por qué un abogado fiscal se preocuparía por los rendimientos y los diferenciales? Simplemente porque los cambios en la forma de la curva de rendimiento pueden crear oportunidades de arbitraje. Y eso, por supuesto, desencadena muchas, muchas reglas que no han sido demasiado grandes en los últimos años, pero que seguramente volverán en los años venideros.

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